DeepSeek二輪融資曝光：投前估值5000億元，5個月內兩輪募資超1000億元

約 16 分鐘閱讀 · MACCOME · 最後更新：2026 年 8 月 6 日

誰：中國大模型公司 DeepSeek。何時：2026 年 8 月 4 日重啟談判、計畫 8 月下旬簽約。做了什麼：啟動第二輪外部融資，目標募資 500 億元。規模：投前估值約 5000 億元，較 6 月首輪 3500 億元投後估值高出約 43%（媒體援引，未官方確認）。意味著什麼：不到 5 個月內兩輪融資合計將超 1000 億元，創下中國 AI 大模型融資規模紀錄；曾堅持「不融資、不上市、不商業化」的公司，正加速走向資本市場敘事中心。首輪全景見AI 融資狂潮文；自研晶片暗線見造芯解讀。

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審慎聲明：截至發稿，第二輪融資的金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導（《財經》、路透社、彭博社等），DeepSeek 官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判調整。下文數字均按「傳聞與在談」口徑標註。

六大痛點：二輪融資刷屏後，團隊真正要搞清楚的事

融資標題很響，但對工程與產品團隊來說，真正卡住決策的是這些盲區：

  1. 數字尚未簽約：500 億募資、5000 億投前估值仍是「在談」，不能當已完成交易寫進預算或供應商盡職調查材料。
  2. 算力帳單才是主線：每融資約 100 億元，分析口徑約 70 億元投向晶片、資料中心、頻寬與液冷——節奏跟的是算力擴張，不是估值口號。
  3. 投票權結構反常：首輪多數外部資金經梁文鋒控制的 LP 進入，無投票權且五年鎖定；唯一例外是國家人工智慧產業投資基金。
  4. 市銷率極端偏高：約 140–150 倍 P/S，遠高於公開市場對 OpenAI / Anthropic 的交易人士估算口徑，本質是「期權定價」。
  5. 資訊外流已拖累談判：7 月底二輪曾因閉門投資者會議內容外流而暫停，治理與公關壓力同步上升。
  6. 普通投資者進不了場：兩輪均為機構份額；個人只能等科創板，或把注意力放回可落地的模型呼叫與本地推理成本。

時間線：從「不融資」到估值翻約 7 倍，只用了 4 個月

時間事件
2026-04工商登記變更：註冊資本 1000 萬→1500 萬；梁文鋒直接持股 1%→34%，疊加寧波承恩合計控制約 84.29%。同月首輪融資啟動，V4 系列預覽發布
2026-06首輪交割：募資約 500 億元（約 74 億美元），投後估值超 3500 億元（不同信源約 520–590 億美元），中國 AI 大模型史上最大首輪融資
2026-07-14~17外媒報導籌備科創板 IPO，並接觸新投資者談二輪；投前估值傳聞約 4800 億元（約 710 億美元）；ARR 約 4–5 億美元首次曝光（媒體援引）
2026-07-25~26二輪談判突然暫停；彭博等稱部分原因是梁文鋒對閉門投資者會議內容網上流傳不滿
2026-08-04~05《財經》援引交易人士：二輪重啟，目標募資 500 億元，投前約 5000 億元（+43%，未官方確認），計畫 8 月下旬簽約；雙方希望低調推進

核心數據一覽：首輪已交割 vs 二輪洽談中

項目首輪（已完成）二輪（洽談中）
啟動時間2026 年 4 月7 月中重啟，8 月初再重啟
完成 / 預計完成2026 年 6 月計畫 2026 年 8 月下旬
募資金額約 500 億元（約 74 億美元）目標約 500 億元（未簽約）
估值口徑投後超 3500 億元投前約 5000 億元（約 700 億美元，媒體援引）
估值環比—約 +43%（未官方確認）
主要投資方國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100 億）、寧德時代（50 億）、京東、網易、IDG、正心谷、拾象、礪思等首輪候補機構 + 部分首輪方增資
累計融資（若二輪落地）—超 1000 億元（5 個月內）
財務與估值參考數值備註
ARR約 4–5 億美元主要來自 API Token；媒體援引，非官方披露
毛利率據稱超過 50%未經獨立審計確認
二輪隱含 P/S約 140–150 倍對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（交易人士估算）
月活躍用戶超 1 億（外部報導）統計方法未披露

深度拆解：這 5000 億元估值到底在給什麼定價

1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單

首輪完成後不久，DeepSeek 即宣布計畫將資料中心、AI Agent 等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研 AI 推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek 每融資 100 億元，約 70 億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷。融資節奏本質是在跟算力擴張賽跑，而不是簡單的帳面估值遊戲。更多造芯背景見DeepSeek 自研晶片文。

2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權

首輪融資中，大部分外部資金透過梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入，意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一例外是國家人工智慧產業投資基金：直接持股、有投票權、不受鎖定期限制。這一結構延續了梁文鋒合計約 84% 的控制力，也讓公司治理透明度與國資話語權成為本輪談判中的敏感議題。

3. 148 倍市銷率：定價現金流還是定價期權？

按 5000 億元投前估值與 4–5 億美元 ARR 計算，市銷率約在 140–150 倍，遠高於 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍。一位參與交易的投資人士評價：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」投資人押注的不是當下收入規模，而是 DeepSeek 在國產算力生態與企業級 Agent 市場佔據基礎設施級地位的可能性。

橫向對比：國產大模型公司的「估值競賽」

公司上市狀態最新估值 / 市值年化收入參考近半年融資節奏
DeepSeek未上市，籌備科創板 IPO二輪投前約 5000 億元（約 700 億美元，洽談中）約 4–5 億美元4 個月內 2 輪，累計目標超 1000 億元
月之暗面 Moonshot（Kimi）未上市約 200 億美元（2026-05），一度傳聞尋求 300 億約 2 億美元6 個月內 4 輪，累計超 39 億美元
智譜 AI（Zhipu）已在港股上市市值約 3470 億元（2026-05）未披露上市前累計融資約 83 億元
MiniMax已在港股上市市值約 2100 億元（2026-05）未披露上市前累計融資約 110 億元

DeepSeek 與 Kimi 的市銷率均處 140–150 倍高位，明顯高於已上市的智譜、MiniMax。一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已接受二級市場檢驗的同行——這是國內大模型行業的特殊現象。

爭議點：閉門會談外流、投票權缺失與估值泡沫質疑

  1. 閉門會談內容外流：二輪一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪閉門投資者會議內容在網路流傳感到不滿。融資規模擴大後，低調作風面臨更大資訊管控壓力。
  2. 投票權結構引發關注：多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權與不受鎖定安排。福布斯等海外分析提出公司治理與國資角色疑問，尚無官方定論。
  3. 估值與收入的鴻溝：140–150 倍 P/S 在成熟行業屬極端偏高；即便高增長 SaaS 頭部通常也只在 30–50 倍。估值能否兌現，取決於科創板上市後能否把技術優勢轉化為規模化 B 端收入——目前仍未經市場驗證。

影響與背景：科創板新規、國產算力自主與全球 AI 資本競賽

  • 科創板規則鬆綁：2026 年 6 月 17 日，上交所在陸家嘴論壇宣布將科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智慧——不要求盈利甚至不要求大規模收入，技術實力過硬即可申報。這是 DeepSeek 計畫 2026 年底前提交 IPO、目標 2027 年掛牌的關鍵前提。
  • 從「三不」到資本市場中心：DeepSeek 曾強調「不融資、不上市、不商業化」，五年由幻方自籌運營。首輪落地終結該政策，標誌頭部大模型集體從技術敘事轉向資本敘事——智譜、MiniMax 已港股上市，月之暗面融資同樣密集。
  • 全球座標系：OpenAI 2025 年估值傳聞達 3000 億美元，Anthropic 2026 年 6 月估值據稱已超越 OpenAI。投資人願為具備全球競爭力的中國頭部公司支付溢價，是對技術競爭力與市場規模的下注。
  • 算力自主是暗線：自研推理晶片、擴建自建資料中心，與「國產算力 + 自研晶片」大趨勢相呼應，也解釋了為何收入規模有限仍需快節奏融資。

六步落地：融資噪音下，技術團隊怎麼做決策

  1. 把「在談」與「已交割」分開記帳：二輪數字進輿情看板即可，不要寫進已確認融資條款或供應商盡職調查結論。
  2. 用 ARR 與 P/S 做壓力測試：按 4–5 億美元 ARR、140–150 倍 P/S 複算；若你的產品依賴 DeepSeek API，同步做替代路由（Flash / Pro / 競品）。
  3. 追蹤算力與晶片敘事：融資資金大量進資料中心與自研晶片，意味著推理成本曲線仍可能劇烈波動——保留多供應商與本地推理預案。
  4. 治理條款當盡職調查項：無投票權 LP、五年鎖定、國資例外——若你是 B 端採購方，關注長期控制權與合規口徑變化。
  5. 科創板時間表進風險日曆：2026 年底申報、2027 掛牌為目標；監管與市場環境可能改寫時間表，勿按「必成」排專案。
  6. 生產 Agent 與本地推理另開帳：融資新聞不能替代 7×24 節點與高記憶體 Mac；本地跑 V4 Flash 量化見ds4 本地 vs 雲租文，正式版評測見V4 Flash 0731 評測。
checklist
[ ] Round-2 數字標註「未簽約 / 媒體援引」
[ ] API 路由保留 Flash + 競品 fallback
[ ] 算力 / 晶片新聞單獨進風險看板
[ ] 科創板申報窗口寫進 2026Q4–2027 日曆
[ ] 生產 Agent 節點與筆電開發機拆分

三組值得引用的硬數據

  • 5000 億 vs 3500 億：二輪投前估值較首輪投後約 +43%（《財經》援引交易人士，未官方確認）
  • 140–150 倍 P/S：按 4–5 億美元 ARR 隱含市銷率；對比 OpenAI 約 65 倍、Anthropic 約 21 倍（交易人士估算）
  • 70 / 100：分析口徑稱每融資約 100 億元中約 70 億元投向算力相關支出（晶片、資料中心、頻寬、液冷）

收束：估值競賽很熱鬧，穩定算力出口才是工程現實

DeepSeek 二輪若落地，將刷新中國大模型融資紀錄，並把「期權式估值」爭論推到台前。但對多數技術團隊而言，真正可操作的仍是：API 成本曲線、多模型路由，以及能否在生產環境穩定跑 Agent。

融資新聞刷屏之外，仍常見三類結構性瓶頸：

  • 筆電睡眠中斷：合蓋或網路切換切斷長會話，已消耗 Token 無法退還；
  • 本地高記憶體推理難常駐：96GB / 128GB / 256GB 機型自購 TCO 高，短期專案更適合彈性租期；
  • 缺 7×24 調度中樞：OpenClaw Gateway、多模型 fallback 需要專用節點，不適合放在個人筆電上。

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資料來源：《財經》（經新浪財經、華爾街見聞轉載）、華爾街見聞、The Standard HK、Gate News、ChainCatcher、智東西、36氪、雷達財經、東方財富網、Forbes、SCMP、Caixin Global、路透社、彭博社、DeepSeek API 文件 / TechCrunch / Hugging Face 關於 V4 的技術介紹。以上多來自匿名信源與媒體報導，部分細節尚未經官方確認，引用前請核實最新進展。

常見問題

DeepSeek 這次到底融了多少錢，錢到帳了嗎？

截至目前，第二輪融資仍處於談判階段，尚未正式簽約，目標募資規模為 500 億元人民幣，計畫在 2026 年 8 月下旬完成簽約。具體金額和條款以最終公告為準。

梁文鋒此前說「不融資、不上市」，為什麼現在密集融資？

DeepSeek 此前五年完全由梁文鋒的量化基金「幻方」自籌運營，未接受外部資本。首輪融資於 2026 年 6 月落地，本質上是應對算力擴張（資料中心、自研晶片、團隊擴張）帶來的巨大資本開支，也為後續科創板 IPO 鋪路。

投前估值 5000 億元這個數字是官方確認的嗎？

不是。這一數字來自《財經》雜誌援引多名匿名交易人士的報導，是當前談判中的參考估值，並未經過正式簽約確認，最終成交估值可能與傳聞數字存在差異。

DeepSeek 什麼時候可能上市？

據多方報導，DeepSeek 已啟動科創板 IPO 籌備工作，計畫在 2026 年底前完成財務報告梳理並提交上市申請，目標是 2027 年正式掛牌，具體時間表可能因監管審核和市場環境調整。

普通投資者現在能不能「抄底」投資 DeepSeek？

目前 DeepSeek 仍是未上市公司，兩輪融資參與方均為機構投資者，且首輪多數份額透過創辦人控制的有限合夥企業進入、附帶鎖定期，普通投資者暫無直接參與管道。若你關心的是可落地的推理與 Agent 常駐環境，可查看MACCOME Mac 雲端租用方案。